2025年以來，農藥市場迎來結構性行情，長期低迷的草甘膦呈逆襲反彈。據(jù)中農縱橫最新數(shù)據(jù)顯示，截至7月31日，草甘膦原藥價格達2.66萬元/噸，較5月低點上漲15.2%，同比上漲6.4%；行業(yè)毛利率由負轉正至3.82%，單噸毛利近1,000元，生產企業(yè)終于擺脫虧損困局。中農立華原藥監(jiān)測顯示，目前草甘膦出口訂單排單交付，成交價持續(xù)上移。

圖1  截至2025年7月31日國內草甘膦原藥價格走勢（單位：萬元/噸）

    作為全球第一大除草劑，草甘膦此輪漲價的核心邏輯在于“供需共振”：需求端內外需同步爆發(fā)，供給端則因產能收縮形成緊平衡。 

供給端：庫存低位+主動限產，價格獲強支撐

    供給端：目前全球草甘膦產能約120萬噸/年，其中海外孟山都38萬噸/年（占比31.4%）、中國產能81萬噸/年（占比66%），美國阿寶及印度企業(yè)，合計產能不足5萬噸。

    國內產能主要集中在興發(fā)集團、福華化學、新安股份、江山股份等公司，全球前四大企業(yè)CR4產能占比70.7%，行業(yè)產能集中度較高。國內已將新建草甘膦生產裝置列為限制類項目，預計未來草甘膦新增產能有限。

圖2  2025全球草甘膦全球有效產能分布

    盡管全球草甘膦產能總體過剩，但2025年供給端呈現(xiàn)“階段性緊張”。

    （1）原料成本攀升：甘氨酸、黃磷等原料受環(huán)保限產、水電供應波動影響價格大漲，中小產能因虧損被迫停車，行業(yè)開工率持續(xù)走低。

    （2）庫存見底+限量發(fā)貨：行業(yè)庫存降至低位，疊加孟山都停產傳聞擾動，頭部企業(yè)（如興發(fā)集團、新安股份）主動“限量發(fā)貨”，部分企業(yè)甚至暫停8月接單，市場惜售情緒濃厚。

    （3）短期總產能穩(wěn)定，長期產能增長，企業(yè)產能趨于集中。

    2014年以來，新增產能加大行業(yè)供應過剩的壓力，加上2016年國內供給側改革的推動堆疊嚴厲的環(huán)保督察行動，行業(yè)部分中小落后產能持續(xù)退出，2018—2025年，草甘膦已經(jīng)沒有新增產能，到2025年，中國草甘膦有效產能穩(wěn)定在80萬噸左右，國內政策限制新增產能的增長，行業(yè)擴產以技改為主。但長期產能有著增長的趨勢，如和邦生物計劃在印尼擴建20萬噸/年產能，江山股份貴州項目預計2025年底前試生產（5萬噸），建成后公司草甘膦總產能為12萬噸。

圖3  2012—2025我國草甘膦原藥產能變化情況（萬噸）

需求端：內外需雙輪驅動

    草甘膦需求中70%依賴出口（巴西、阿根廷、美國為主），30%為國內農業(yè)用藥。此輪需求爆發(fā)來自兩大市場同步拉動：

    國內市場：夏季農田除草需求上升，下游制劑廠商備貨積極性增強，詢單量環(huán)比顯著提升。

    國際市場：5月起南美、東南亞進入用藥旺季，巴西、阿根廷采購需求集中釋放，我國草甘膦出口量激增，價格被強勢推高。業(yè)內人士透露，部分企業(yè)訂單已排滿，短期供需缺口仍存。

圖4  全球草甘膦消化的領域及構成

龍頭企業(yè)迎盈利拐點

    去年至今年一季度，受價格低迷拖累，興發(fā)集團、和邦生物等龍頭企業(yè)草甘膦業(yè)務均陷虧損。隨著價格回暖，行業(yè)利潤進入修復通道：

    興發(fā)集團表示，草甘膦價格每上漲1,000元/噸，預計年利潤增厚約2億元。

    新安股份、江山股份、揚農化工等企業(yè)業(yè)績彈性同樣顯著，行業(yè)盈利周期重啟。

后市展望：高位震蕩，關注三大變量

    當前2.6萬元/噸的價格能否持續(xù)？市場觀點分化：

    短期：南美旺季未結束+國內補庫需求支撐，價格或維持高位震蕩。

    中期：需警惕海外種植季結束后需求回落，以及新增產能釋放壓力。

    長期：轉基因作物推廣進度與產能博弈將成為關鍵因素。

    行業(yè)提示：重點關注南美采購節(jié)奏、國內甘氨酸開工率及轉基因政策動向，這些變量將決定草甘膦價格是“再沖新高”還是“溫和回調”。

    草甘膦市場正迎來供需共振驅動的階段性回暖，價格從底部反彈至2.66萬元/噸，行業(yè)盈利由負轉正。短期來看，南美旺季需求疊加國內備貨周期形成有力支撐，供給端則受原料成本壓力及低庫存制約，共同推動價格上行。但從中長期觀察，全球產能過剩的基本面未改，轉基因推廣進度與環(huán)保政策將成為影響行業(yè)走向的關鍵變量。當前行情更多是市場對供需錯配的修正，企業(yè)需在把握盈利窗口的同時，警惕后續(xù)產能釋放帶來的回調風險，保持審慎經(jīng)營策略以應對行業(yè)周期性波動。

驅動草甘膦市場發(fā)展的核心因素

    （1）優(yōu)秀的產品性質：草甘膦屬于廣譜性非選擇性的除草劑，對100多種一年生雜草以及60多種多年生雜草有效。從1972年上市至上個世紀90年代中期，市場持續(xù)發(fā)展，第一峰值可達10多億美元。

    （2）耐除草劑（HT）技術的飛躍發(fā)展：1996年以后，孟山都的（Xtend,耐草甘膦、麥草畏）、2,4-滴（陶氏的Enlist）以及耐HPPD、PPO技術的開發(fā)，美國相繼批準了耐除草劑大豆、玉米、棉花和油菜的種植。隨著耐草甘膦轉基因作物的滲透和大面積推廣應用，草甘膦的市場規(guī)模迅猛增長，目前市場規(guī)模達65億～76億美元，是轉基因推廣初期的5倍以上。

    （3）草甘膦可接受的抗性雜草發(fā)展和雜草控制水平。

    （4）中長期來看，伴隨轉基因作物種植面積增加及百草枯等禁用，草甘膦市場需求仍有增長空間。

市場價格復盤及價格展望

    21世紀以來，我國草甘膦價格經(jīng)歷了3個較為明顯的周期，分別出現(xiàn)在2007—2008年、2013—2014年和2021—2022年，每個周期驅動因素不盡相同，但是供給側對價格影響權重更大。

    2006年之前，全球草甘膦產能供應不足。2006年，受颶風影響，全球最大的草甘膦生產商孟山都公司（現(xiàn)屬拜耳）10萬噸生產線停產，同時大豆、玉米等轉基因作物種植面積擴大，加之國際油價大幅上漲提升成本，導致全球草甘膦供需矛盾加劇，價格一度推漲至10萬元/噸。2008年下半年起，金融危機引發(fā)原油跌價，草甘膦原材料成本降低，加上此前草甘膦的高利潤引發(fā)投資熱潮，草甘膦價格開始下滑，至2008年底達到2.2萬元/噸。2009—2012年，中小企業(yè)迫于成本壓力普遍停工，草甘膦價格維持低位震蕩。2012年之后，伴隨下游應用消化庫存，行業(yè)開工率偏低導致供給緊張，草甘膦價格震蕩上行，至2013年9月達到4.5萬元/噸；期間，2013年5月發(fā)布的《關于開展草甘膦（雙甘膦）生產企業(yè)環(huán)保核查工作的通知》（環(huán)辦〔2013〕57號）要求，到2015年底前，基本完成對草甘膦行業(yè)全面環(huán)保核查；而首批10家申請核查的草甘膦（雙甘膦）生產企業(yè)中，只有江南化工、江山股份、優(yōu)士化學和泰盛化工4家符合環(huán)保要求。之后，草甘膦利潤增長吸引中小企業(yè)復工、生產商擴產，2016年7月草甘膦市價順勢下滑至1.7萬元/噸。隨后，經(jīng)歷2015年以來的4輪高壓環(huán)保核查、督察以及安全檢查，我國開啟了草甘膦高質量發(fā)展之路，產業(yè)集中度和規(guī)模產能提高明顯，政策效益明顯。

    2019年，受中美貿易摩擦、歐美及北美異常氣候及草甘膦致癌風波等諸多因素影響，全球草甘膦需求受挫，國內草甘膦出口量價齊跌，期間“三磷”排查行動導致草甘膦價格小幅反彈至2.5萬元/噸，隨后國內草甘膦價格下跌。2020年下半年四川地區(qū)洪水導致草甘膦供應緊張，2021年以來原材料價格上漲，草甘膦價格開啟上行通道。2020年8月，四川水災導致草甘膦行業(yè)廠家停產，加上供應商檢修，供給端出現(xiàn)較大缺口，疊加9月份南半球春耕需求旺盛，草甘膦價格逐漸攀升，加上2021年以來化工原材料黃磷、醋酸等價格上漲的推動，2022年初俄烏沖突帶動全球糧食價格上漲，草甘膦等農藥化肥價格加速上漲，到2022年1月草甘膦（95%原粉）市場均價8.03萬元/噸。2022—2024年，2022年開始，伴隨草甘膦供需、成本逐步恢復正常，草甘膦價格震蕩回落至2023年6月的2.4萬元/噸，2023年6～7月，受原料黃磷價格上漲導致成本面支撐增強，行業(yè)持續(xù)低負荷生產導致庫存有效消化，國內貨源供需趨緊，疊加草甘膦三季度海外銷售旺季預期等因素影響，7月底草甘膦市場價格上漲至3.8萬元/噸左右。此后草甘膦價格再次回落。

    2022年下半年以來，隨著草甘膦主要廠商產量的逐步恢復，海外終端市場消化前期庫存導致采購需求減少，草甘膦價格開始步入下行周期。2025年5月以來，主流企業(yè)排單充足，行業(yè)庫存持續(xù)下降，供應端保持挺價態(tài)度，新單成交價格持續(xù)上漲。

    目前，草甘膦原藥價格達2.66萬元/噸，今年后期草甘膦原藥價格將呈現(xiàn)“先漲再回調”的態(tài)勢，反彈高點預計在9～10月份，短期價格看到2.8萬～3.0萬元/噸。

圖5  草甘膦價格復盤及展望

信息來源：中農縱橫